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行业时事
【金工 | 曹春晓】1-5月海外债基业绩复盘及下半年配置投资建议共享财富
【军工 | 李鲁靖】首批低空试点有望正式启动，看好后续催化及订单落地
行业时事
金工 | 曹春晓
1-5月海外债基业绩复盘及下半年配置投资建议
截至5月末，QDII债基年初以来整体表现跑赢互认债基（非对冲人民币份额），鹏华全球高收益债等4只QDII基金收益率超过3%；互认债基（非对冲人民币份额）受人民币即期汇率升值拖累，收益排名靠后，6只基金年初以来收益为负。
即期汇率与中间价汇率差异收敛，人民币即期汇率升值损耗互认基金收益。不同互认债基对冲份额相较不对冲份额的超额收益均值高达1.33%；采用中间价估值的QDII基金受汇率影响较小，人民币份额与美元份额表现差异微乎其微。
绩优QDII基金多重仓短久期美债、中资美元债及港澳地区债券，亚太高收益债策略互认债基受信用利差走阔及汇率损失影响表现不佳。分策略来看，25Q1长久期美债策略基金表现最佳，其他策略整体表现相差不大；4月初受关税冲击影响，各策略均遭遇不同幅度回撤，亚太高收益债策略表现最弱；1-5月两类美债策略收益领先，中资美元债策略表现稳健。
美债策略基金观点：核心配置仓位推荐短久期美债策略基金，把握高静态收益同时降低利率风险敞口；战术配置长久期美债策略基金以对冲经济下行风险，但需警惕长债收益率短期走势不明朗所导致的高波动风险。
亚太信用债策略基金观点：当下亚太地区信用债基本面有较好支撑，收益率相对美国高收益债更具吸引力，印度、印尼、日韩等国短久期债券具备投资性价比；投资者若考虑增加亚太信用债尤其是高收益债仓位，需密切关注贸易战进展及对不同亚太地区经济体经济增长的冲击影响，以评估当地债券市场基本面支撑力度及发债主体的偿债能力。
中资美元债策略基金观点：中资美元债受美国利率环境变化及贸易战冲击影响相对较小，行情表现相对独立，建议关注主要投资于中短久期城投美元债或优质央国企金融地产债的QDII债基。
全球投资级债券策略基金观点：欧元资产相对走强时可适当配置重仓欧债的互认债基，可实现高于投资美债的超额收益，但需警惕欧洲央行降息预期增强所带来的欧元下行压力，汇兑损失可能会削弱人民币投资者投资欧债的综合收益。
基金份额选择建议：短期内人民币升值预期升温，短线投资者建议关注互认债基对冲份额或汇率弹性较低的QDII债基；中长期看汇率仍存在贬值压力，可能会延续震荡走势，但考虑对冲成本，建议净值波动承受能力较高的长线投资者关注互认债基非对冲份额或汇率弹性较高的QDII债基。
风险提示：本报告基于基金产品和市场的历史数据分析，未来可能发生异于历史的情况，不构成任何投资建议；宏观经济不及预期、海外市场大幅波动。
相关研报：《1-5月海外债基业绩复盘及下半年配置投资建议》2025.06.09 ]article_adlist-->军工 | 李鲁靖
首批低空试点有望正式启动，看好后续催化及订单落地
2024年以来国家大力推行低空经济规划发展，顶层与地方政策共振推动相关规划不断完善，各省市明确基建规模、航线规划、应用场景、制造建设等目标，兑现期从2025年至2030年不等。2025年将有望成为低空经济从前期规划转向产业落地的元年，而产业进入落地阶段的前提则是相对完善的新数字基建布局，包括低空智联网、空管平台及外围设施、起降站点等。我们认为，能够推动并支持新数字基建规模化建设的催化有三，1.国家顶层的标准制定及规划；2.例如地方债，补贴政策等财政支持；3.应用端的场景落地拉动对基建的需求上升。国内明确2025年要实现全国低空通信导航系统全覆盖，规模化建设迫在眉睫，国内对于低空前期布局十分充足，三大催化有望逐渐落地，低空经济有望在低空司的统筹下进入规模化建设阶段。
政策标准端：政策大力推动新数字基建，顶层标准建设蓄势待发。
财政支持端：专项债有望成为核心财政补贴方式。
应用端：无人机物流产业化将至，文旅/通勤场景打开新空间。
建议关注：
空管平台：莱斯信息、深城交、中科星图、海格通信、苏交科、新晨科技等；
空管雷达监控设备/反无监控：四创电子、四川九洲、纳睿雷达、国睿科技、六九一二、航天南湖、新劲刚等；
飞行器整机：纵横股份、绿能慧充、万丰奥威（维权）、航天电子、亿航智能、观典防务、中直股份、通灵股份等；
飞行器供应链：英博尔、纵横通信、宗申动力、卧龙电驱、应流股份、安凯客车、长源东谷、广联航空、光威复材、中机认检等；
低空应用：祥源文旅（维权）、中信海直、西域旅游等；
风险提示：宏观经济政策变化超预期、中美关税谈判超预期、其他黑天鹅因素。宏观经济不及预期；基础设施建设不及预期；技术研发不及预期等。
相关研报：《首批低空试点有望正式启动，看好后续催化及订单落地》2025.06.08 ]article_adlist-->
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